АНАЛИЗ - Режим торгов T+N может быть внедрен на ММВБ-РТС не ранее середины 2013 года

4 июня 2012 года

Разработка и внедрение режима биржевых торгов акциями Т+N может быть произведена на бирже ММВБ-РТС не ранее середины 2013 года, считают профессиональные участники рынка ценных бумаг, высказавшие свое мнение на круглом столе в пятницу в рамках Конференции НАУФОР "Российский фондовый рынок 2012: лицом к отечественному инвестору".

Стратегия развития бизнеса объединенной биржи ММВБ-РТС предусматривает введение системы расчетов T+N в ноябре 2012 года. В настоящее время на ММВБ-РТС действует система расчетов Т+0, которая подразумевает 100% предварительное депонирование денежных средств и ценных бумаг участников торгов, а расчеты по сделке производятся на следующий день после заключения сделки. Новая система расчетов Т+N с режимом "поставка против платежа" заключается в том, что расчеты по заключенной сделке осуществляются на второй или третий рабочий день с даты заключения сделки и с условием встречной поставки против платежа и использованием центрального контрагента.

В настоящее время биржа совместно с участниками рынка обсуждает какой из режимов - Т+2 или Т+3 - более целесообразно ввести. По новой системе расчетов в одном стакане будут заявки и в долларах, и в рублях, и в акциях, и в расписках. Предполагается, что на первом этапе внедрения новой системы к торгам с центральным контрагентом будет допущено примерно 35 ликвидных бумаг, а также иностранные ценные бумаги, которые на момент запуска новой системы расчетов будут допущены к торгам на ММВБ-РТС. При этом торги с расчетами Т+0 по этим бумагам будут закрыты.

ОПАСЕНИЯ ПРОФУЧАСТНИКОВ РЫНКА

В ходе обсуждения на конференции НАУФОР предстоящего введения новой системы расчетов T+N участники дискуссии высказали замечания руководству биржи, упрекнув его в слабой проработке проекта. К настоящему моменту биржа провела презентацию нового проекта в России и за рубежом, встретилась с профсообществом, внесла реализацию проекта в планы на 2012 год.

Управляющий директор по административным и операционным вопросам Альфа-банка Денис Соловьев отметил, что с учетом того, что проект Т+N предполагает предоставление участникам рынка увеличенного размера маржинального плеча, его внедрение может быть осложнено существующими законодательными ограничениями.

"Есть опасение, что запустят режим, а регулирование останется прежним. Нужна предварительная подготовка", - сказал он.

Также банкир отметил, что в настоящее время не совсем понятно, на каких участников - иностранных или российских - ориентируется биржа, запуская этот продукт. По его мнению, нелогично предлагать услугу зарубежным инвесторам, которые уже имеют такой сервис на своих рынках.

"Европа работает на T+3, сейчас все переходят на Т+2. Российским клиентам такая услуга может и нужна, но только очень узкому кругу участников рынка, поскольку брокеры примут на себя более высокие риски", - сказал он, добавив, что вводить систему расчетов T+N необходимо крайне осторожно.

Участники рынка также выразили сомнение в эффективности решения биржи ММВБ-РТС перевести торги на рынке акций в режим Т+N, лишив их привычного режима Т+0.

Замгенерального директора по глобальным рынкам и инвестиционно-банковским продуктам БКС Роман Лохов отметил, что "если биржа уберет режим T+0, то это будет крайностью". По его мнению, те инвесторы, которые хотят пользоваться режимом Т+N, в настоящее время и так получают его у своих брокеров.

Иностранные банки, обслуживающие зарубежных клиентов, торгующих ценными бумагами на российском рынке, напротив, выступили за быстрый переход на режим Т+N.

Татьяна Мерсика из Godman Sachs отметила, что было бы оптимально, если бы биржа ввела некий переходный период от Т+0 к новому режиму.

"Наше предпочтение - одномоментный переход на этот рынок, но чтобы была возможность протестировать T+N, чтобы два рынка работали одновременно. Но это должно исчисляться неделями, а не месяцами", - сказала она.

Предправления брокерской компании "Ай Ти Инвест" Владимир Твардовский напомнил бирже о запуске рынка РТС Стандарт, который в силу ряда причин не набрал желаемого уровня ликвидности.

"Рынок Т+N у нас есть в виде РТС Стандарта, только он не взлетел. Участники рынка знают почему. Сейчас, когда создается новый рынок, важно сделать так, чтобы не повторить ошибок, допущенный на запуске РТС Стандарт", - сказал он, добавив, что режим Т+N нужен профучастникам российского рынка ценных бумаг, поскольку он предоставляет большие возможности с точки зрения предоставления более качественного обслуживания клиентов.

Т+N ПОБОРЕТСЯ ЗА ЛИКВИДНОСТЬ

Старший управляющий директор, первый заместитель председателя правления ММВБ-РТС Роман Горюнов, отвечая на вопросы профучастников, признал, что биржа допустила ошибку, предварительно не посоветовавшись с участниками рынка перед началом работы над проектом.

"Не со всеми посоветовались заранее, с управляющими надо было лучше работать, посовещаться с НЛУ (Национальная лига управляющих - ред.). Но мы сделали главную вещь - заставили участников рынка задуматься - что надо сделать, чтобы этот проект запустился", - заявил он.

После первоначального обсуждения проекта с участниками рынка, биржа получила ответ, что они "готовы поддержать проект при условии: если N будет равен нулю".

"Это прекрасное начало дискуссии", - иронизирует Горюнов, подчеркивая, что ММВБ-РТС не ставит перед собой задачи "убить бизнес брокеров".

"Наша цель - не запустить Т+N, а развить российский рынок, запустить обороты. Сам по себе Т+N не является фактором, влияющим на количество клиентов. На активность и эффективность клиентов влияет качество предоставляемого продукта. Возможность проведения большего количества операций на те средства, которые есть. Идея в том, что переход на Т+N повысит ликвидность на российском рынке, который постоянно сравнивают с Лондоном по оборотам. У нас есть возможность получить высокий экономический эффект в результате реализации проекта Т+N. Если мы ничего делать не будем, то тенденция по потери доли российского рынка по отношению к Лондону, скорее всего, не поменяется", - заключил он.

ЗАПУСК Т+N ПЕРЕНОСИТСЯ

Предправления НАУФОР Алексей Тимофеев сообщил что, в конце мая ассоциация провела первое заседание рабочей группы по указанному проекту и пришла к выводу, что в ноябре запустить новый режим расчетов вряд ли удастся.

"Мы обсудили целесообразность введения нового режима расчетов, сроки, механизм расчетов, сохранение параллельно режима расчетов Т+0. Также обсуждались вопросы алготрейдинга, маржинального кредитования, систем управления рисками. Надеемся в ноябре получить какой-то результат обсуждений, от которого будем отталкиваться, запуск Т+N ждем не ранее середины 2013 года", - резюмировал он.

На следующих заседаниях рабочая группа намерена подготовить предложения по изменениям в правила биржи, правила клиринга, механизм расчетов T+N, по изменениям в правила маржинальной торговли, чтобы переход на новый режим расчетов не оказал негативного влияния на брокерский бизнес.

Комментируя "Прайму" обсуждение проекта Т+N с профучастниками, президент ММВБ-РТС Рубен Аганбегян отметил, что большое количество вопросов со стороны профсообщества - это абсолютно нормально.

"Это большой проект, вызывающий много вопросов, поскольку здесь идет речь о смене парадигмы фондового рынка, поэтому столько вопросов и мнений. Это как раз подчеркивает большой интерес к этой теме и заинтересованности в том, чтобы все получилось хорошо, чтобы не было "блина комом", - заключил он.